【南华早评】2020.06.19

黑色早评：

螺纹：厂库累积表需下滑

唐山钢坯昨报3330稳，上海一级螺纹现货报3731（折盘面）稳。目前高供给压力增大，钢厂废钢日耗小幅回落，本周螺纹产量出现下滑。需求淡季来临，市场情绪较差成交持续回落，华东华南连续降雨，工地暂缓采购，叠加北京疫情趋严，下游工程大兴、丰台区等高风险区域暂施工，本周表需降30.94万吨。本周厂库增16.39，社库降2.82，下游需求减弱，库存压力增大，厂库大幅累库，社库降幅明显收窄。短期虽成本支撑明显，但淡季需求韧性减弱，现货价格小幅回调，盘面高位或偏弱运行。

热卷：库存维持去化短期走势略偏强

上海热卷主流报价3700涨30。板材利润虽略有下滑，但下游订单尚可，板材厂提产动力依旧较强，且随着东北等地区的高炉的复产，本周板材产量小幅增加。需求低位缓慢回升，5月制造业工业增加值增幅较好，其中装备制造业快于规模以上工业，挖掘、铲土运输机械增幅较大，卷板需求持续复苏。本周库存降0.12，社库降9.41，随着需求持续复苏，库存维持去化态势。短期供应驱动仍在，产量上升依旧有较大空间，需求下游订单较为充足，继续保持缓慢回升趋势，短期走势略偏强。

铁矿石：港存仍在下滑，矿价支撑较强

昨日青岛港PB现货跌1元至779元/湿吨，普氏62指数跌0.6美元至103美元/吨。目前钢厂产能利用率仍在缓慢上升，铁水产量高位延续，叠加钢厂铁矿库存水平不高，钢厂矿石需求延续旺盛。供应端到港依旧偏低，但从发运来看，预计下周到港将会有所回升。短期铁矿基本面仍较偏强，需求持续旺盛，疏港310.29，港存降80.54万吨，但基差偏弱，矿价仍将继续维持高位震荡。

焦炭：供应高位未见下滑

钢材需求淡季来临，钢厂利润偏低下铁水产量高位小幅下滑。同时钢厂库存合适，后期补库空间一般。目前焦企利润不错，供应高位持稳，未见明显回落。焦炭供需边际走弱，缺口收窄，库存持续下滑。目前钢材表需有所下滑，整体产业链利润承压下，焦炭提涨压力较大。短期面临调整，但后期山东限产徐州去产能下焦炭供需缺口仍将存在。期价下调空间有限，不追高逢低做多为主。

焦煤：驱动不足

澳煤进口虽有限制，但内外煤价差较大下进口减量较少，蒙煤通关量有所好转。煤矿开工率高位，但在下游采购补库下，煤矿库存压力有所缓解。焦企利润高位，需求端有支撑。同时库存偏低的情况下，仍有小幅补库空间。后期随着焦企逐步落实限产，需求受到一定的影响，焦煤供需边际走弱。且蒙煤通关仍有回升空间，能一定程度上弥补澳煤的缺口。盘面上涨驱动较弱，空配为主。

动力煤：产地煤价坚挺

供应端，产地销售依然较好，车等煤现象依然存在。陕西煤矿安检较严，内蒙地区煤管票按核定产能发放。同时查腐，生产受到一定影响，坑口煤价坚挺。呼铁局发运高位，港口调入调出双高，库存缓慢增长。下游观望情绪较浓，港口煤价持稳。下游方面，6月18日沿海六大电厂库存1555.24万吨，日耗65.22万吨，可用23.85天。

进口通关难度仍较大，传言7月进口部分放开。煤矿安全月发生事故，同时内蒙煤管票继续执行，虽与前期相比有所放松，但对供应仍有一定影响。下游需求较好，发运增加下港口供需两旺，库存缓慢恢复。下游逐步进入旺季，日耗处于上升区间。同时电厂库存同比仍小幅偏低，有补库需求。短期看下游补库叠加旺季来临对煤价有所支撑，但水电逐步发力，港口调入量有保障，后期煤价存在一定的压力。

玻璃：继续保持去库

全国库存继续保持下降。后续计划复产产能增加。下游库存消化需要时间，采购节奏放缓。市场对需求端保持乐观，预计短期现货市场仍将保持价格上涨，涨幅放缓。主力合约预计高位窄幅震荡，下方支撑1440。

纯碱：产量回升

本周纯碱开工率止跌回升6.89%至68.99%。，产量涨幅11%。库存保持第四周下降，环比降幅5.02%。下游需求支撑不足，纯碱市场整体供过于求现状延续，纯碱协会号召现货报价的提涨更大程度上的意义是为了提升市场信心，稳定成交价格。库存仍处于高位，产量开始增加，对去库不利，震荡偏弱，下方支撑位1422。

农产品早评

白糖：原糖遇压回撤

洲际交易所（ICE）原糖期货周四下跌，与油价走势罕见分道扬镳，因20-21年度产量将上升前景与低迷的需求前景，令原糖期货承压。郑糖昨日夜盘横盘震荡，整体变化不大。国内现货市场南宁集团报价5370-5420元/吨，柳州集团报价5420-5440元/吨，昆明中间商报价5270-5280元/吨。交易策略：日内操作为宜。

棉花：美棉出口销售下滑

洲际交易所（ICE）棉花期货周四下跌，因美棉出口销售不佳，市场担忧需求。6月18日，国际棉花价格指数（SM）73.28美分/磅，涨0.81美分/磅，折一般贸易港口提货价12820元/吨；国际棉花价格指数（M）69.74美分/磅，涨0.79美分/磅，折一般贸易港口提货价12210元/吨。新疆棉花进入快速生长期，整体长势正常，外贸订单有所恢复但整体数量一般，国内新冠肺炎病例数增加再次引发市场对需求的担忧，预计短期棉价可能震荡整理。

鸡蛋：超跌反弹 空单离场

重要资讯及点评：

今日主产区山东鸡蛋均价4.91元/公斤，较昨日下跌0.14;河北鸡蛋均价4.91元/公斤，较昨日下跌0.04;主销区广东鸡蛋均价5.83元/公斤，较昨日持平;北京鸡蛋均价5.31元/公斤，较昨日持平。点评：今日鸡蛋价持稳。

操作：近几天是618促销活动需求和端午需求的高峰期，传统节日的终端消费加上电商活动的刺激，走货快应属正常现象，但实际上走货还是很一般，库存压力并未完全缓解，蛋价上涨也并不明显。需求旺季贸易商以清库为主，在促销活动后遗症的影响下，20～25号以后有滞销期，是百姓库存最足的时候，至少有7天以上的滞销时间，因此从目前来看，需求的增幅依然无法覆盖供给的增幅，市场涨价的动能一般。07合约昨日低开高走，尾盘回吐涨势，全日横盘震荡收小阳，09合约今日减仓大涨，建议前期空单适度减仓离场。

红枣：枣市交易不快

目前新疆各产区剩余货源品质不等，目前外来拿货客商不多，且压价采购心理较强，导致成交量不大，走货缓慢。一级灰枣价格在5.00-8.00元/公斤。期货方面，主力合约红枣2009报收10040，市场仍处于供大于求的格局，建议主力合约在9500-10200区间操作为宜。

苹果：果农货弱势下滑

目前销区库存富士交易迟缓，产区客商询价调货积极性不高，挑拣压价明显。果农急于出货，继续让价，主流成交价格较前两日下滑0.20元/斤左右，部分质量差的果农一二级货源以2.00元/斤左右低价成交。期货方面，主力合约苹果2010报收8264，日跌幅0.22%，盘面震荡运行，接下来关注新果的套袋情况，短期建议主力合约逢高做空操作。

玉米、玉米淀粉：成交继续火爆

大连港新粮平舱价2095元/吨，9月基差-34，基差走弱。

点评：昨天临储玉米四拍继续高成交高溢价，最高溢价370元/吨，成交率100%。昨日山东深加工企业厂门前到货车辆202台，较前一日减少21台，目前陈粮出库价已经高于新粮，贸易商惜售待涨，个别企业继续抬高收购价格。其中英轩酒精上涨20元/吨，最新执行价2260元/吨；盛泰药业上涨24元/吨，最新执行价2220元/吨.受收货成本提升，北港报价有所上调，锦州港最新报价2040-2120元/吨；鲅鱼圈报价2100-2130元/吨。近期玉米投放力度较大，阶段性供需偏紧可能有所缓解，注意拍卖粮的出库节奏，谨防市场回调风险。

玉米淀粉方面，淀粉全国均价为2538元/吨，较前一日上持平。下游淀粉需求疲弱，玉米高位震荡，淀粉或将偏弱走势。

玉米主力合约C2009继续上涨，但是涨速有所放缓，拍卖粮的出库可能导致短期的供需修复，操作上建议前期多单可逢高适度止盈，端午节前观望为主。

生猪：标猪短缺支撑北方价格强势

6月18日,全国统计口径内生猪均价34.19元/公斤，环比1.91%。其中河南新郑33.67环比0.33%；安徽合肥33.67环比2.43%；山东潍坊33.94环比0.89%；河北沧州33.7环比3.03%；湖北襄阳34.2环比0%；四川成都35.2环比1.44%；广东惠州36.5环比2.24%；北京大兴33环比3.13%；天津静海33.2环比3.33%。北方适重瘦肉猪较少，屠企接受订单后被动提价收猪，带动北方生猪价格上涨。而南方生猪价格也随北方上行。预计生猪价格短期稳中偏强。

油料：关注美豆产区天气情况

【美豆】

因美国农业部周四公布的周度出口销售报告显示，美国上周大豆出口好于预期，且有迹象表明美国中西部地区的天气可能不那么有利于作物生长，昨晚美豆站上870美分之上，尾盘收于873美分，微涨0.26%，预计短期美豆或在870美分位置震荡。

【豆粕】

中国仍在积极采购大豆，而此前中国采购了大量南美大豆，6-8月大豆月均到港量超过1000万吨，油厂周度压榨量持续维持在200万吨以上高位，沿海豆粕库存持续增加，部分地区油厂面临胀库，已有油厂开始催提。而南方暴雨导致部分地区水产养殖也受到明显影响，及北京疫情防控升级，可能再度冲击餐饮业需求，买家入市谨慎，抑制豆粕价格。但中美关系仍存在不确定性，且当前美豆进入生长期，容易出现 “天气市”，另外巴西大豆货源供应日趋紧张，升贴水报价坚挺，已高于美豆价格，进口大豆成本明显提升，有传言称中国将巴西大豆卖回到巴西压榨厂。加上近期生猪存栏持续恢复，饲料需求逐步好转，油厂有挺粕价意愿，限制粕价跌幅。昨晚连粕09期价在5日线附近震荡收阴，建议短期按照波段思路操作。

【菜粕】

中加关系依旧紧张，加拿大菜籽进口仍受限，原料供给紧张，支撑菜粕价格。但6-8月大豆月均到港量巨大，油厂开机率保持超高位，沿海豆粕库存连续回升，部分地区面临胀库，而疫情再现，令买家有观望情绪，菜粕成交清淡，也抑制菜粕价格。菜粕09在半年线附近震荡，昨晚微跌0.13%，建议短期按照波段思路操作。

油脂：菜油多单继续持有

【马棕油】

马棕油跟随其他相关油脂收涨，但是受疫情反弹的担忧以及增产的预期施压于期价，限制涨幅。昨晚马棕油09在5日线之上震荡收红，预计短期棕油或呈现高位震荡。

【棕榈油】

因担心新冠肺炎疫情反弹，且市场预期棕榈油产出将增加，棕榈油压榨商协会预期，马来西亚部分地区本月1-15日的棕榈油产量将较上月同期增加22%，令马盘棕油期价涨势受限，同时中国一国企周三继续采购美西大豆，本周采购节奏保持在至少每日2船，船期多为11-12月。国内6-8月进口大豆月均到港量有望达到1000万吨，令近日油脂行情始终处于盘整态势。但因国内外油脂价格倒挂，进口量少，棕油库存紧张，目前在35万吨低位，市场挺价意愿仍较强，预计棕榈油行情将维持震荡偏强走势。连棕油09在年线之上震荡收红，微涨0.16%，关注上方半年线处压力。

【豆油】

由于巴西大豆经过前期大量出口后，目前剩余可售库存日趋紧张的同时亦带动大豆升贴水持续上涨，从而导致巴西大豆7-12月船期盘面毛榨利已经仅有97-146元/吨，如果再扣除150元/吨加工费，按大连盘油粕价实质上已经全线进入亏损状态。加上国内外棕榈油倒挂严重导致棕油进口量少，目前国内棕油库存进一步下降，均给豆油市场增添利好支持。不过6-8月进口大豆月均到港量有望达到1000万吨，进口大豆集中到港令油厂开机率提升至超高水准，俨然利空豆油行情，同时中国为落实贸易协议仍在推进美豆采购，这也给市场信心带来一定打击，预计豆油行情将维持震荡偏强走势。豆油09在10日线附近震荡收红，尾盘收于5700关口附近，涨幅达到0.71%，关注短期能否站稳此位置。

【菜油】

国内外价格倒挂明显，中国新买船不多，国内棕榈油库存紧张，连盘棕油走势坚挺，及中加关系紧张，且菜油库存低位，均提振菜油价格。但北京疫情再现，餐饮需求恐将再受冲击，及6-8月大豆月均到港量超千万吨，大豆周压榨量维持超高水平，利空菜油行情。整体来看，菜油库存紧张仍支撑菜油价格高位运行，但性价比劣势明显，成交将持续清淡。菜油09重心继续上移，期价再创近期新高至7480，建议前期多单依托5日线继续持有。

能源化工早评

原油：减产执行率有望提高提振油价

周四（6月18日），WTI原油期货收涨2.32%，报38.84美元/桶，布伦特原油期货收涨1.89%，报41.51美元/桶，上海原油期货SC2007收涨0.44%，报295.7元/桶。基本面：周四OPEC新一轮的会议结束，伊拉克在会议中提出了对于5月份的未完成产量的弥补方案。伊拉克将在7月份较欧佩克目标额外减产5.7万桶/日，将在8、9月份较欧佩克目标额外减产25.8万桶/日，最终将对超出目标57.3万桶/日的产量进行补偿。哈萨克斯坦也提交了产量弥补方案，其他未提交的国家将会在周一之前提交。普氏能源表示，疫情使得美国人出游方式改变，或推动夏季汽油需求回升，但仍低于2019年水平。据原油买家和分析师，到6月末美国页岩油生产商的产量预计将恢复大约50万桶/日，相当于疫情削弱燃料需求并打击油价以来页岩油生产商停产幅度的四分之一。OPEC减产执行率有望提高提振油价,但由于疫情反复对原油需求的风险，油价仍有回调的可能，短期油价或高位震荡。

尿素：短期行情受印标弱支撑

昨日尿素期货价格小幅下降，主力合约UR2009收于1524吨，下降8元/吨。现货市场方面，尿素价格继续弱势向下为主。本周尿素日均产量14.5万吨，相对上周减少约0.4万吨；需求方面，由于主流地区忙于麦收，农业用肥需求暂时处于空档期，工业需求也较弱，工业板材厂因天气高温，开工率维持低位，复合肥开工率仅4成，需求无强势支撑。虽国内即将迎来追肥旺季，但部分区域用肥习惯改变，用肥量有限，因此后期国内整体需求较为有限。据悉印标将于本周五开标，预计短期将对尿素价格形成一定支撑，但目前供给方面大幅检修时期已过，供给预计回升，短期内尿素行情或区间震荡为主。

L：高位震荡

L2009夜盘震荡整理。神华PE竞拍结果，线性成交率100%，以通达源库为例，起拍价6750，较上日上涨50元/吨，溢价20-30元/吨成交，成交率100%。LL进口端随着通用料进口货源的陆续到港，近期高价货源成交受阻，港口库存继续小幅累库，但国内装置计划外检修增多，对冲进口货源带来的压力，目前供应端压力并不显著。需求端，国内需求，此前已证明受疫情影响相对较小，但下游利润情况良好，原料库存偏低，始终存在投机性需求可能。目前基差维持平水附近，现货依旧不弱，上游乙烯单体强势，L09偏高位震荡，6700以上仍以回调短多为主，上方不能有效站稳6900一线离场。

PP：短线对待

PP2009夜盘震荡偏弱。神华PP竞拍结果，拉丝成交率86%，以常州库为例，起拍价7720，较上日上涨0元/吨，溢价100-120元/吨成交，成交100%。PP国内检修进入旺季，6-7月检修集中，供应端关键变量还是进口通用料情况，但目前国内检修损失对其对冲明显。需求端，从上半年情况来看，在产量大幅增加的背景下，整个产业链库存依旧去库顺利，侧面证明疫情之下的需求端并不差，在供应端压力尚未集中显现，宏观影响下的需求端也并不悲观，价格维持强势也是情理之中，并且近期疫情再次成为市场热点，出现口罩涨价现象，不过纤维料价格还没有出现明显异动，后市需重点关注纤维料与拉丝价差变化，及由此带来的排产变化。PP09关注7350附近支撑，震荡对待，日内短线操作。

天然橡胶：小幅反弹，未脱离震荡区间

昨日夜盘，沪胶震荡走强略有反弹，主力收于10375，9-1价差仍在-1280附近，早盘外盘继续小幅高开反弹。现货方面，昨日报价：6月美金泰混报价仍在1230左右，人民币成交持稳，基差无明显变化。宏观方面：美股高位震荡，中美贸易不确定性风险仍存，近期原油库容担忧缓解，油价继续小幅走强，国内疫情防控尚可，市场风险偏好略有回升。泰国方面，原料继续持稳，杯胶仍在31.25泰铢，胶水仍在44泰铢，杯胶价差变化需进一步关注，近期印尼降水量开始回落，割胶时长或有提升，部分采集点原料价格有进一步下滑态势。下游市场，5月我国轮胎外胎产量同比下降4.6%，多个厂家在6月开始降价促销，近两日有听闻山东部分工厂停产两天减少库存压力，整体开工维持在56%左右。成本支撑与偏弱需求共同作，近几日震荡为主，行情变化需对比海外需求复苏与供应增量的相对速度。操作上，仍以轻仓观望为主，中长期仍保持高点做空思路，日内高点可轻仓试空，严格止损，NR合约与RU反套仍可尝试。期权方面，中长期看大涨无基本面支撑，卖出虚值看涨策略继续持有。

燃料油：原油继续收涨，燃料油小幅上涨

周四夜间原油继续收涨，带动燃料油小幅走高，但程度有限，裂解价差小幅走低。FU2007小幅上涨9元/吨至1519元/吨，FU2009小幅上涨11元/吨至1697元/吨，FU2101小幅上涨10元/吨至1885元/吨。新加坡7月掉期上涨至231.5元/吨，内外价差依然倒挂且近两天又有所扩大，内盘高硫压力依然较大。近期公布新加坡5月燃料油销售数据显示低硫燃料油销量较4月反而有一定程度的下滑，反倒高硫油销量相对稳健小幅上升，我国的低硫油加注政策扶持或对新加坡有一定程度的分流，但我国高硫燃料油的巨量仓单的压制并没有缓解，未来短期内外价差或难有大幅反弹。昨日公布新加坡燃料油库存数据显示本周燃料油叫上周累库94.3万桶至2663万桶，低硫燃料油去库依然没有有效启动，虽然最近的干散货航运指数有较大程度的反弹。操作上近月裂解空头头寸或者对沥青9月对冲空头头寸继续持有，当前盈利扩大，单边随原油短多为主。

沥青：小幅累库，正套头寸和多头敞口继续持有

周四夜间原油延续反弹，带动沥青小幅走。BU2009小幅上涨4元/吨至2568元/吨，BU2012小幅上涨2元/吨至2612元/吨，9-12价差小幅走高。当前现货价格小幅调整50-100元/吨不等，贸易商出货情绪开始渐浓，库存本周如预期小幅累库。但三季度资金端和需求端的旺季预期依然打得很足，我们依然对2009合约偏乐观对待，9月合约是一个值得相对偏多头配置的合约。套利策略上我们认为9-12正套中长线继续持有，裂解以及对燃料油的对冲多头逢高减仓，中长线继续持有。

PTA：偏暖震荡

华东现货市场报盘参考09贴水80元/吨自提，递盘贴水85-90元/吨自提，现货商谈参考区间3590-3630元/吨自提，日内买盘以贸易商为主，成交气氛寡淡，现货加工费660。PTA装置方面，汉邦石化220万吨装置于昨日升温重启，计划20日出料。下游方面，江浙涤丝工厂报价仍多稳，局部有所下调，纺企采购热情不高，继续消化库存居多，市场交投气氛较为冷清。近期国际油价偏强运行，上游PX成本端支撑尚可，加之生产效益不佳下，亚洲PX检修及减产力度加大，叠加国内PTA装置的重启，供需矛盾出现缓和，短期PX商谈回暖为主。供应端，汉邦石化装置如期重启即将出料，加之恒力新产能投放在即，供应面的压力持续压制市场，后续PTA供需宽平衡状态将被打破。短期PTA仍维持多头趋势，但若无成本端强力助推，反弹动力或出现衰减，下方支撑3680附近。TA9-1价差方面，关注低位正套机会。

乙二醇：消息面提振

内盘行情震荡偏上，现货贴水09合约140元/吨附近，现货报3535元/吨附近，递盘3525附近，7月下货报价在3600元/吨附近。外盘整理为主，买气有所提升，近期船货商谈预估415美元/吨略偏上；7月船货商谈420美元/吨偏上。下游方面，江浙涤丝工厂报价仍多稳，局部有所下调，纺企采购热情不高，继续消化库存居多，市场交投气氛较为冷清。昨日午后受个别供应商参与现货市场采购的消息刺激，价格进一步上行，市场交投积极性回暖。本周国内乙二醇整体开工负荷在61.3%，其中煤制乙二醇开工负荷在48.88%，基本符合预期，但煤化工负荷提升后市存在瓶颈。目前乙二醇基本面未见明显调整，船只到港依然较多，特别是仓储费上调增加了持货成本，但尚未涉及主流仓库，影响面偏小。短期受消息面以及成本端双重提振，乙二醇走势偏强，上方依然面临煤化工成本线压制，上方初步压力3730，进一步压力3830。

PVC:继续冷静等待回调

最新消息，内蒙古三联本周已经重启，目前负荷5成，尹东将于7月20号左右重启，略微早于预期。整体来看，短期内供应仍然无压力，部分企业预售较好，但随着春季检修临近尾声，企业盈利相对较好的状态下，后续开工负荷有逐步提升预期，另外三季度仍有几套新增装置计划投产，而需求持续提振预期减弱。市场参与者追涨积极性减弱。而期货市场短期多头主力仍然偏强，市场趋势暂时未见转变。所以投资者目前多为观望为主，操作积极性不高。近期疫情给宏观带来的压力在逐步增大，不但不见好转且有二次爆发的趋势，但PVC相对受影响较小，在目前基本面和宏观面中性的情况下，PVC既定趋势暂时不会改变，偏强震荡还将维持一段时间，但随着利好逐步减弱，6月份不排除存在一波回调整理，但预期幅度不大。PVC仍然保持坚定看多，近日北京疫情对国内商品情绪可能有一定冲击，但我们认为强力筛查下可以迅速得到控制，操作上考虑回调后多单入场，建议点位在6000附近。

苯乙烯:逢高可短空

近期码头船货到货集中，国内苯乙烯负荷高企，而面对库区超期费调涨以及逼仓现状，苯乙烯现货市场仍承受较大压力，整体买气不足且缺乏追高动力。但是来自成本端的压力暂难得到缓解释放，主力下游亦维持高开工配合，阶段性逢低回补支撑下，持续回调力度亦不足。短期苯乙烯市场供需基本面暂难有突破指引的情况下，仍需关注原油等外围消息面指引，横盘僵持窄幅震荡概率偏大。不过近期成本端维持坚挺，苯乙烯工厂理论上处于亏损局面，苯乙烯近期供需均持续回升，短期两端都难有增量，价格重心短期将围绕成本展开，近日疫情持续扩散，原油略有超涨，苯乙烯可以再度考虑逢高短空。

甲醇:逢低部分减仓

我们认为当下甲醇已经面临一种供需失调较为极端的情况，全球处于投产周期中，国内外供给压力较大，而需求则面临明显的增量瓶颈，MTO空窗期叠加传统需求短期受限。当下国内企业面临较大的现金流压力，虽然未来可能面临一轮产能出清，却仍然需要时间兑现。当下由于罐容偏紧以及仓储费的大幅提升，期现出现明显脱钩，盘面依赖对供需改善的预期大幅升水，但从基本面我们并未发现明显改善的迹象。我们认为目前甲醇尚无明显反弹驱动，仍将保持底部震荡，由于盘面升水太多，盘面减产预期打的太足，届时如果证伪，盘面仍有进一步下跌的可能性，另一方面传统需求反馈仍然很差，制品库存偏高，开工率后期可能进一步回调。近日河南大化，鹤壁，卡贝乐，中浩因利润问题开始停车。操作上考虑逢低部分减仓。

纸浆：浆价小幅回调

昨日，SP2009合约收于4390元/吨（-6.0，-0.14%）。漂针浆现货价格方面，广东地区报价4350 - 4900元/吨；山东地区报价4300 - 4550元/吨，下跌50元/吨；江浙沪地区报价4300 - 4550元/吨，下跌50元/吨。库存方面，5月底国内青岛港、常熟港、保定地区、高栏港纸浆库存合计约191万吨，较上周下降1.4%，较上月底增加2.2%。随着海外市场逐步解禁，市场供应压力也继续增加。从需求端来看，随着疫情的反复，市场对需求走弱的担忧加剧，目前整个市场处于主动去库存阶段，需求难以好转，这也成了压制浆价的主要原因。从基本面整体来看，供需矛盾仍未改变。预计后期纸浆价格将仍会处于震荡状态，短期操作难度较大，建议投资者观望，等待基本面改善。

LPG：盘面有所支撑

昨日，LPG期货PG2011合约收于3554元/吨（+81.0，+2.33%）。国内民用液化气基准报价2576元/吨；7月份的CP预期，丙烷336美元/吨，较上一交易日跌1美元/吨；丁烷321美元/吨，较上一交易日跌1美元/吨。随着原油价格的回升，沙特CP预测价大幅上涨，带动现货与期货盘面价格上涨，对盘面有一定支撑。但短期LPG仍受到淡季需求走弱以及盘面高升水的影响，预计破新高压力较大，预计短期内LPG仍会在3200-3600区间内运行。中长线来看，11月是LPG需求旺季，而LPG价格现处于历史低位，可尝试低位做多。

有色金属早评

铜：货币宽松提振铜价

中国表示计划将在今年剩余的时间内维持金融体系流动性，这增加了铜需求持续改善的信心，铜价收涨。目前铜下游需求依然表现强劲，一方面，国内疫情缓解之后，经济活动基本恢复正常，另一方面，下游赶工导致需求集中释放，目前铜库存维持下降趋势，需求表现淡季不淡。但目前铜价已经涨至海外疫情前爆发的水平，加上精废价差走扩也增加调整的压力。不过，在美联储货币宽松政策背景下，弱美元将令铜价易涨难跌。策略上，建议沪铜短线操作为主。

铝：去库缩窄，高位震荡

需求端，建筑、家电、医药行业用铝需求旺盛，但由于目前铝价处于相对高位且国内下游补库意愿明显减弱，并且海外需求还需要时间恢复，铝加工企业产品库存将逐渐增加。供应端，本周并无更多新投产消息传出，中铝华润二系列12.5万吨或将推迟投产时间，短期产量释放或将有限，但远期供应压力增加。目前库存已降至80万吨以下低库存水平，支撑铝价高位运行。在供应增加、需求转淡的预期下，铝价存调整需求，但是预计空间有限，本周去库有所缩窄，铝价震荡回落，策略上，建议观望为主。

锌：偏强运行

基本面看，受制于进口窗口关闭带来的进口锌流入明显减少，锌矿加工费基本见底；目前冶炼厂原料压力较前期缓解，由于加工费下降速度较快，炼厂买矿意愿减弱，部分冶炼厂采取减产或检修应对，等待海外矿山进一步恢复后补充国内，因此锌供应端压力有所减缓。消费端，大型镀锌企业仍维持较高开工率，目前订单状态保持稳定水平；压铸锌合金方面，国内整体生产仍处于低位；氧化锌板块，汽车产销数据逐步好转，轮胎板块消费保持低位平稳。总体看，锌价基本面支撑较弱，相对偏空，且远期供应压力犹在，锌价上行或受限。

铅：消费低迷，限制上行

供应端，原生铅供应稳定，再生铅企业利润有所修复，但原料端废电瓶供应相对偏紧，不过再生铅企业原料库存保持正常，预计短期不会影响产量，同时进口铅继续到港，后续社会库存有再度增量。消费端，铅蓄电池市场终端消费低迷不改，其中电动自行车及汽车蓄电池企业为消化库存，或是对成品电池积极促销，或是适当下调产量。尤其是江浙地区，聚集着较大一批电动蓄电池生产企业，终端消费欠佳，经销商采购亦较谨慎，而时值年中，部分企业为控制成品库存，回笼资金，开始陆续下调生产线开工率。另储能电池板块，则随海外运输恢复通畅，电池出口向好，企业生产线开工率尚可。目前供应预期增量犹在，铅市整体仍偏空。

镍不锈钢：不锈钢夜盘大幅拉涨

夜盘不锈钢大幅拉涨，一方面与不锈钢贴水较多有关，另一方面由于钢厂亏损，钢厂7月检修计划较多有关。目前镍和不锈钢的情况是下有成本支撑，下跌空间有限。上方空间镍受制于不锈钢厂利润亏损及印尼镍铁供应压力，不锈钢受制于需求淡季及现货成交较差。目前镍和不锈钢定价较为合理，难有趋势性行情。夜盘不锈钢大涨后，期价贴水现货幅度减小。操作上建议暂且观望，等待机会。沪镍同样上行驱动不足，观望为主。

锡：多单持有

据smm,1-5月锡产量累计5.27万吨，累计同比减少14.8%。锡精矿供应端偏紧，锡行业集中度很高，厂商容易挺价。沪锡供给端偏紧，建议前期多单持有。

贵金属：失业金人数下降，金银下跌

美国劳工部周四数据显示6月13日当周初请失业金人数经季节调整为150.8万人，低于前一周的156.6万人，为连续第11周下降，市场避险情绪下降，金银下跌。不过美联储主席鲍威尔表示经济复苏面临不确定性，还需要采取更多刺激措施，市场预期美联储仍然维持货币宽松政策，金银仍有支撑。今日关注市场情绪变化，金银震荡偏弱。

金融早评

国债

周四10年期国债早盘后回落，午后震荡，尾盘再度上扬。昨日有800亿逆回购到期，央行开展500亿7天以及700亿14天逆回购，当日净投放资金400亿。国务院常务会议上提到的金融系统为企业让利1.5万亿，从贷款利率下行的角度，有机构测算可能需要企业存量贷款利率下行至少1个百分点。而一季度货币政策报告中指出截至3月，企业贷款利率较去年年底下行0.3%。因此要做到让利1.5万亿，可能会需要进一步的宽松来降低银行负债端成本，引导贷款利率的下行。此外会议明确提到降准，近期宽松预期或再度升温。而从当下10年期国债收益率的绝对水平来看，配置的性价比也是比较高的。操作上，多头继续持有。

以上评论由分析师薛娜、郑景阳、王泽勇、高川、袁铭、赵广钰、边舒扬、万晓泉、章正泽、王清清、戴高策、何琳，及助理分析师王仍坚、金翃翀、寿佳露、何杭莹、张一弛、戴一帆、邵玲玉、王娇、王艳茹、刘冰欣、肖文辉提供。

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