【动态】科创板迎政策“礼包”，开放新视角

第十二届陆家嘴论坛6月18日上午在上海开幕，主题为“上海国际金融中心2020：新起点、新使命、新愿景”。作为轮值主席，证监会主席易会满今年带来了科创板制度实验的大礼包。

具体来看，证监会这次给科创板制度建设的大礼包包括：加快推出将科创板股票纳入沪股通标的、引入做市商制度、研究允许IPO老股转让等创新制度，抓紧出台科创板再融资管理办法，推出小额快速融资制度，支持更多“硬科技”企业利用资本市场发展壮大。发布科创板指数，研究推出相关产品和工具。

易会满表示，资本市场要肩负起推动创新转型的使命，这次新冠肺炎疫情势必助推新产业新科技快速发展，要充分发挥资本市场促进创新资本形成的机制优势，大力推动科技、产业与金融的良性循环，助力全球产业链供应链实现再连接、再优化、再巩固，因此我们将继续推进科创板建设。

易会满提出，当前，全球金融市场已经形成了一个24小时“全天候”接续交易的运行网络，不同时区、不同地域的股票、债券、外汇和大宗商品市场之间高度联动，在为全球经济贸易提供有力支撑的同时，金融风险跨市场、跨行业、跨领域交叉传染的特征也日益凸显。在特殊时期，没有哪一个经济体、哪一个金融市场可以独善其身，也没有零和游戏。面对危机和风险挑战，唯有加强合作，守望相助，才是唯一出路。

也就是说，这一阶段的开放不能仅仅停留在让海外机构和投资者进入国内市场，走出去仍是重要的方向，而监管层参与国际金融治理便是新的视角和尝试。

因此，易会满也提出，新的起点，需要新的眼界，证监会将继续加强与境外金融监管机构和国际金融组织的广泛合作，积极参与国际金融治理，共同建立打击跨境证券违法犯罪行为的执法联盟，共同解决加强全球上市公司审计监管合作的路径问题，共同维护各国投资者的合法权益。

北京地区一家大型券商投行部人士认为，“证监会这次提出的制度安排非常多，其中很多都是资本市场此前没有的，例如IPO老股转让和做市商制度，都是A股市场的首次。”

显然，从新鲜感和稀缺性来看，易会满带来的政策大礼包中，引入做市商制度和研究允许IPO老股转让是市场最为关注的两项创新性制度。

做市商制度在科创板发布制度框架之时便已经预留了政策空间，《上海证券交易所科创板股票交易特别规定》提出，目前科创板股票交易实行竞价交易，条件成熟时引入做市商机制，做市商可以为科创板股票提供双边报价服务。

申万研究所首席市场专家桂浩明认为，“在此之前，这一在海外市场上十分常见的交易模式只在新三板中推行过。做市商制度以券商双向报价为基础，有利于提高股票的流动性，对形成相对合理的交易价格有所帮助。虽然就中国新三板的实践来看，做市商制度实施以来的效果，与当初的预期还存在较大落差，但这更多是与新三板市场改革相对滞后，制度供给不配套有关。在科创板上试行做市商制度，既是与国际接轨，也是对科创板在上市定价与交易模式上的探索。”

相较做市商制度，IPO老股转让更是此前资本市场没有过的制度尝试，包括港交所和纽交所等世界性的交易所也都有打算打造这样一个Pre-IPO阶段份额转让的市场。

东方证券首席经济学家邵宇认为，“研究允许科创板IPO老股转让”也有增加市场流动性的作用。他表示，这样的制度下，早期的股东可以更便利地退出，新的股东可以进入，那么原来的早期投资就能够释放并且流通起来。

新时代证券首席经济学家潘向东指出，允许老股转让，可以激励投资者在IPO之前就投资科创企业，以便获得原始股溢价红利。老股转让既可以增加流通股的数量，还可以遏制资金超募现象，有助于股票定价的市场化。

在国务院定调加大加快金融市场开放的背景下，资本市场对外开放成为重中之重。

如今资本市场开放已经取得了一定成效，例如行业开放进一步扩大，大幅放宽证券基金期货行业外资股比限制的政策落地实施，已批设3家外资控股证券公司，还有不少外资机构正在积极申请或接洽沟通。

另外，全球投资者对中国资本市场的热情和信心日益增强，沪深港通机制持续优化，国际知名指数不断提高A股纳入比例，大幅提升QFII、RQFII总额度，境外机构投资者持续增加对A股的配置等。还有期货品种对外开放迈出实质性步伐，很多产品价格的国际影响力不断提升。