【南华早评】2020.06.29

黑色早评：

螺纹：需求季节性转弱高位震荡调整为主

唐山钢坯昨报3320稳，上海一级螺纹现货报3721（折盘面）稳。螺纹利润小幅下滑目前偏低，产量继续上升空间有限，但废钢供应相对充足，铁水废钢价差较大，产量或将持续高位小幅波动。目前高温雨水天气较多，淡季需求下滑较快，表需自高点快速回落近20%，库存去化放缓，厂库有所累积。短期供应高位，需求季节性转弱，累库背景下现货价格仍将有所承压，市场谨慎偏空，预计螺纹价格将以高位震荡调整为主。

热卷：将维持高位震荡走势

上海热卷主流报价3730涨20。热卷利润回升较快，带动热卷产量快速回升，此外卷螺价差回升也驱动部分铁水回流，后期仍有回升空间。板材需求持续恢复，基建5月当月增速高达11%，后期仍有上升空间，制造业也逐渐复苏，板材需求仍有边际回升空间。短期来看，板材供需均持续回升，库存相对建材仍快速去化，但短期价格上涨过快下游需要时间消化，此外叠加建材淡季拖累以及基差偏弱，卷价仍将维持高位震荡走势。

铁矿：港存止跌回升，矿价高位震荡

昨日青岛港PB粉报783元/湿吨较上周三稳。目前铁水产量持续回升，其中板材产量仍有上升空间，铁水产量有望继续维持高位，矿石需求仍将旺盛，唐山封港解除后港口疏港量重回高位。近期澳巴发运良好，尤其是是澳洲部分主流矿山财年冲量发运有所放量，预计到港亦将较前期回升明显。综合来看，目前到港受前期澳洲发运冲量影响，环比仍将持续回升，港存累积趋势难改，在基差总体偏弱，下游钢材淡季共同影响下，矿价或将延续高位震荡。

焦炭：港口价格走弱

钢材需求淡季来临，钢厂利润偏低下铁水产量高位小幅下滑。同时钢厂库存合适，后期补库空间一般。目前焦企利润不错，供应高位小幅增长，仍未见回落。焦炭供需边际走弱，缺口收窄。钢材表需有所下滑，且产业链利润分配不均衡下，焦炭提涨压力较大。短期面临调整，但后期山东限产徐州去产能下焦炭供需缺口仍将存在。期价下调空间有限，等待回调后做多。

焦煤：供需偏小幅宽松

澳煤需求见底，价格接近底部。内外煤价差缩小以及进口政策收紧下，澳煤将出现减量，蒙煤通关持稳。煤矿开工率高位，供应仍偏小幅宽松。短期在下游采购补库下，库存压力不大。焦企利润高位，需求端有支撑，同时仍有小幅补库空间。后期随着焦企逐步落实限产，需求受到一定的影响。且蒙煤通关仍有回升空间，能一定程度上弥补澳煤的缺口。焦煤矛盾不大，盘面上涨驱动较弱。

动力煤：供需两旺

供应端，内蒙地区煤管票按核定产能发放以及查腐，生产受到一定影响。叠加产地销售较好，车等煤现象依然存在，坑口煤价坚挺。港口供需高位，库存缓慢增长。下游观望情绪较浓下，港口煤价持稳，成交较为一般。下游方面，6月28日沿海六大电厂库存1566.71万吨，日耗61.29万吨，可用25.56天。

受进口煤严控政策影响，多地港口异地报关受阻，外煤走势偏弱。产地供应偏紧，内蒙煤管票继续执行。下月初重新放开，供应边际增加。产地价格偏强下贸易利润收窄，发运有所减少，运费下滑。而下游电厂库存同比仍小幅偏低，旺季前继续补库。现阶段逐步进入旺季，日耗处于上升区间。短期供需双强，且需求增量较为明显，煤价有所支撑。但目前洪涝较为严重，水电逐步发力，同时港口持续高调入量下后期库存压力较大，上方空间有限。

玻璃：复产计划逐步实现

节日期间，瑞诚浮法玻璃二线800吨日熔量产线点火。后续计划复产产能逐步实现。下游库存消化需要时间，采购节奏放缓。当前下游进货以刚需为主。市场对需求端保持乐观，现货价格较去年偏低，仍有向上修复空间。预计短期现货市场仍将保持价格上涨，涨幅放缓。主力合约预计震荡偏强，逢低做多，下方支撑1440。

纯碱：供应压力增大

2020年5月纯碱进口量为27432.66吨，进口量环比下降66.42%，进口量同比增加1270.00%，与上年同期数量相比上调4768.61%。5月纯碱出口量为81304.99吨，出口量环比下调29.85%，出口量同比下调29.00%，与上年同期数量相比下调11.83%。纯碱市场整体供过于求现状延续。检修季已过预计开工率将持续提升，伴随暂时无新增检修计划，供应端压力增大。库存仍处于高位，产量开始增加，对去库不利，预计持续偏弱，下方支撑位1420。

农产品早评

白糖：外盘承压下调

洲际交易所（ICE）原糖期货周二五收低，白糖供应紧俏局势已经缓解。郑糖今日价格或受原糖影响有所低开，不过28日现货价格整体稳中有升。国内现货市场南宁集团报价5380-5420元/吨，柳州集团报价5420-5440元/吨，昆明中间商报价5270-5380元/吨。交易策略：日内操作为宜。

棉花：关注下游需求

洲际交易所（ICE）棉花期货周五下跌，因对新冠肺炎疫情第二轮爆发的担忧打压市场人气，给棉花需求前景笼罩上一层阴霾。6月28日，国际棉花价格指数（SM）72.63美分/磅，跌0.13美分/磅，折一般贸易港口提货价12708元/吨；国际棉花价格指数（M）68.38美分/磅，跌0.77美分/磅，折一般贸易港口提货价11976元/吨。美棉出口销售有所回升，新疆棉花整体长势正常，下游需求淡季，关注新冠疫情与中美关系，预计短期棉价可能震荡整理。

鸡蛋：节后涨价 空间不大

重要资讯及点评：今日主产区山东鸡蛋均价5.24元/公斤，较昨日下跌0.26;河北鸡蛋均价5.21元/公斤，较昨日下跌0.22;主销区广东鸡蛋均价6.03元/公斤，较昨日持平;北京鸡蛋均价5.67元/公斤，较昨日下跌0.22。

点评：今日鸡蛋价震荡偏强。操作：最近几天的走货速度来看，端午前夕粉蛋开始走货明显加快，预计节后能继续维持出货加速，蛋价就有希望触底回升。需求端看，端午前各环节粉蛋库存几乎都被清空，若30号后促销后遗症风险期过了季节性需求提前可能性极大。从天气角度，没有库存就不怕天气影响，天气恶劣对新鲜鸡蛋影响不了太多。目前鸡蛋需求较好，淘鸡也在涨价，鸡价高也能促使老鸡淘汰的增长，淘汰鸡预计也随蛋价，逐步向上的趋势明显，预计短期蛋价有望触底反弹，但反弹幅度暂时有限。主力08合约节前有止跌反弹的苗头，建议20日线未有效突破可继续持有前期空单；09横盘震荡，建议抄底谨慎。

红枣：红枣行情低迷

目前产区外来采购商不多，且普遍有压价心理，挑拣货源采购，卖家低价出售意愿不强，交易显僵持，行情偏稳。一级灰枣价格在5.00-8.00元/公斤。期货方面，主力合约红枣2009报收9660，日跌幅2.57%，市场仍处于供大于求的格局，建议主力合约在9500-10200区间操作为宜。

苹果：弱势行情不变

目前山东产区整体行情依旧偏弱，果农急售，但采购商偏少，让价出货情况普遍。期货方面，主力合约苹果2010报收7895，日跌幅1.23%，盘面震荡下行，套袋调研数据基本已出，减产情况相比于坐果调研时略轻，短期建议主力合约逢高做空操作。

玉米、玉米淀粉：期现背离

大连港新粮平舱价2175元/吨，9月基差89，基差走强。点评：玉米现货价格继续上涨。昨日全国玉米均价为2144元/吨，较端午假期前上涨6元/吨。节日期间山东大部分深加工企业上调玉米收购价，玉米收购价主流区间在2270-2340元/吨，较节前上涨20-100元/吨；辽宁锦州港口玉米700容重,14.5水2125元/吨，较端午假期前持平；广东港口二等玉米维持在2240-2250元/吨，较端午假期前持平。临储五拍仍以100%成交，且溢价幅度依旧较高，继续提供市场支撑。不过，吉林溢价幅度环比上周略有缩水。此外，临储玉米保证金上调、交款期提价，且原本传闻7月2号停拍的传闻不攻自破，公告出台，拍卖量从400万吨增至410万吨，叠加山东地区开展一次性储备，政策调控之意明显。据悉前期贸易商参拍的临储粮近日出库节奏加快，下游企业有观望情绪。

玉米淀粉方面，下游淀粉需求疲弱，玉米高位回调，淀粉或将偏弱走势。玉米主力合约C2009高位回调。端午假日期间玉米现货价格继续上涨，或支撑期货盘面。操作上建议依托2060-2070逢低分仓位做多。

生猪：假期强势

6月28日,全国统计口径内生猪均价35.16元/公斤，较端午前+1.33%。其中河南新郑35.2环比3.23%；安徽合肥34.9环比1.9%；山东潍坊34.78环比1.73%；河北沧州35.03环比1.74%；湖北襄阳35.5环比0%；四川成都36环比0.84%；广东惠州37.12环比0.32%；北京大兴34.3环比1.18%；天津静海34.4环比4.24%。端午假期价格维持强势，整体供给依然不足。南方FW疫情再现，自北方调猪较为积极，南方大车抢猪源积极。北方受到南方消费刚需影响价格坚挺，大猪标猪价差缩小。节后屠宰企业压价意愿强，密切关注屠宰与养殖端博弈，预计价格高位整理。

油料：美豆期价回落，或拖累连粕价格

【美豆】

天气预报称美国中西部降雨量将会增加，给作物产量前景带去支撑，且股市和原油市场下跌亦给CBOT油料市场带来压力，美豆主力延续跌势，期价回落至860美分附近，跌幅达到1.74%。预计在美豆预期丰产及外围市场拖累下，短期CBOT油料市场将延续疲弱态势。

【豆粕】

美豆期价延续跌势，以及6-8月大豆到港庞大，月均到港超千万吨，且由于夏季大豆容易发热变质，油厂开机率保持超高，沿海豆粕库存持续增加，库存压力加大，部分油厂已胀库停机，油厂开始催提。而北京新冠疫情二次爆发，可能再度冲击肉类和水产需求，买家入市略显谨慎，抑制豆粕价格。但中美关系仍存在不确定性，且巴西大豆供应趋紧张导致大豆升贴水报价坚挺，提升大豆进口成本，进口巴西大豆压榨还处于盈亏平衡线上，及政策支持力度大，各大饲料养殖集团大规模投入生猪养殖，生猪存栏持续恢复，后期需求前景看好，油厂有挺粕价意愿，或限制跌幅。节前连粕主力在均线密集区纠结，预计短期连粕继续呈现横盘震荡，建议短线投资者波段思路操作，长线投资者轻仓逢低布局多单。

【菜粕】

天气前景整体良好提振美豆丰产预期，拖累国内油料价格，以及6-8月大豆月均到港量超高1000万吨，油厂压榨量维持高位，沿海豆粕产区增加，部分地区已胀库，且北京水产品检测新冠病毒阳性概率高，影响水产需求，买家有观望情绪，菜粕成交清淡，抑制菜粕价格。但中加关系依旧紧张，菜籽进口不畅，油厂菜籽库存和菜籽开机率均处于历史同期低位，支撑菜粕价格。菜粕09在短期均线密集区纠结，预计短期或延续区间震荡态势，建议短线按照波段思路操作。

油脂：外盘油脂大幅回落，国内或跟随走低

【马棕油】

因马来6月下旬棕油出口步伐放缓，以及受累于第二波新冠肺炎疫情担忧，原油和股市重挫，打压盘面价格，马棕油主力合约回落至20日线附近，跌幅达到3.62%，建议短期关注20日线处的支撑力度，若有效跌破则马棕油短期或继续走弱。

【棕榈油】

西马南方棕油协会(SPPOMA)发布的数据显示，6月1日-25日马来西亚棕榈油产量比5月同期增25%，且市场担心新冠疫情二次爆发将导致需求受创，令马盘棕油期价收跌，同时市场最新预估7月24度棕榈油到港增至40万吨以上，而近期豆棕价差不断收窄，当前两者价差在445元/吨，对棕油市场需求形成抑制，预计港口棕榈油库存或延续回升，均拖累国内棕榈油价格走势。但棕油库存目前仍处低位，且进口大豆压榨按大连盘油粕价在盈亏平衡附近，市场挺价意愿仍较强。节前连棕油在5100关口附近震荡收阴，微跌0.08%，因马棕油大幅回落，预计开盘后连棕油跟随马盘走势，短期将回落调整。

【豆油】

未来三个月国内进口大豆到港量庞大，其中6-8月进口大豆月均或达1000万吨，且夏季天气巴西大豆容易发生热损，均促使油厂尽量保持开机，近几周油厂大豆压榨量持续处于超高水准，豆油库存保持升势，给油脂市场带来不利影响。不过巴西大豆货源日趋紧张，进口成本持续拉升，进口大豆压榨按大连盘油粕价折算净利徘徊在盈亏平衡附近，市场挺价意愿仍较强。及中美关系充满较大的不确定性，这亦给油脂市场带来增添额外支撑。连豆油09节前期价3连阴，上方在半年线处承压，预计节后开盘连豆油或跟随外盘油脂继续走低。

【菜油】

6-8月大豆到港量庞大，油厂开机率维持高水平，豆油库存明显提升，而国内棕油库存出现止降回升至40万吨以上，且中储粮节前拍卖菜油共成交7499吨，对菜油紧张的供应有所缓解，抑制菜油涨幅。但中加关系受限，使油厂开机率下降明显，菜油库存持续紧张，以及节前菜油拍卖起拍价格高企，给盘面带来支撑，菜油09主力再创新高至7540，建议前期多单止盈点上移至10日线附近。

能源化工早评

原油：二次爆发风险引发需求担忧

周五（6月26日），WTI原油期货收跌0.88%，报38.71美元/桶，布伦特原油期货收跌0.77%，报40.64美元/桶。基本面：据贝克休斯报告显示，截至6月26日当周，美国活跃石油和天然气钻机数减少1座至265座的历史新低。美国上周EIA库存增加144.2万桶，大幅超预期。据市场消息人士表示，由于炼油利润率不佳且库存充足，中国炼厂的原油需求在6月放缓。据报道，美国人口最多的三个州，加尼福利亚州、德克萨斯州和佛罗里达州新增新冠病例数均急剧上升。美国11个州暂停或推迟进一步重启经济计划。因市场担心疫情的二次爆发，上周五油价下跌，但供给方面由于OPEC+的减产，油价底部支撑较强，短期来看油价或偏弱震荡。

尿素：需求获支撑短期或偏强震荡

节前尿素期货价格延续弱势，主力合约UR2009收于1506吨，下降9元/吨。现货市场方面，假期期间价格涨跌互现，山东地区价格调涨20元/吨至1660元/吨，内蒙地区市场主流价下调20元/吨至1640元/吨。供给方面，本月及7月上中旬因不少企业的计划检修和故障检修，导致行业日产持续处于低于15万吨的水平；需求方面，主流地区还存夏季追肥需求；但工业需求仍较弱，工业板材厂因天气高温，开工率维持低位，复合肥开工率仅4成。由于印标落地，给了市场底部支撑，且部分地区仍有夏季追肥需求；叠加供给方面不高，因此短期尿素期货或偏强震荡，可轻仓逢低买入09合约。

L：包装膜需求亮眼

L2009节前震荡偏强。LL进口方面，虽有伊朗货源到港延迟，但影响不大，后期仍将顺利到港，且预计目前至七月中上旬都将面临进口货源集中到港，不过结合国内检修旺季来看，检修损失量将恨到抵消进口货源压力。目前需求端虽处于农膜淡季，但包装膜需求亮眼，维持稳定的高开工，且进入七月后，将逐步进入农膜备货期，若价格因进口货源压力出现小幅下探，不排除下游出现投机性需求的可能。后期需持续关注基差变化及库存变化，短期在原油带动下可能出现回调，L09关注6650附近支撑情况。

PP：基差小幅收窄

PP2009节前震荡整理。PP供应端近期防疫需求恐迎来二次爆发，纤维排产比例回升至12.40%，拉丝排产比例下降至25.73%，结合国内检修旺季，标品供应端压力不大。而需求端表现依旧不差，口罩出口需求依旧火爆，出口已达14亿只/日，其他下游，无论是下游制品开工率的回升，还是终端需求如白电、汽车均有边际好转迹象，且不乏冰箱等需求爆点。整体看，短期供需方面虽有进口冲击效应显现，基差小幅收窄，但压力尚并不十分显著，库存大幅累积难度较大，结合三季度整体供需转好，若短期在原油带动下出现下行，反而是布局中期多单机会，PP09下方7300附近仍存支撑。

燃料油：关注LU2101的内外套利机会

端午期间原油调整带动新加坡高低硫燃料油MOPS报价均有所调整，高硫3.5%MOPS周三报价232.44美元/吨，贴水报价-4.82美元/吨；低硫0.5%MOPS周三报价299.92美元/吨，贴水报价-4.81美元/吨；高硫3.5%MOPS周五报价228.92美元/吨，贴水报价-3.17美元/吨；低硫0.5%MOPS周五报价292.38美元/吨，贴水报价-4.86美元/吨，外盘表现看依然是高硫表现略强于低硫燃料油，但国内情况可能依然受限于巨量的仓单压力，高低硫燃料油表现和新加坡有所区别。不过总的来看假期期间远月合约相对抗跌，2012低硫外盘掉期基本不变维持在315美元/吨附近，高硫8月掉期维持在226美元/吨附近。周四公布新加坡燃料油库存数据显示小幅去库3.4万桶至2659.6万桶，依然处于历史同期较高水平。预计国内燃料油依然维持偏弱格局运行，高硫燃料油2101面临的仓单注销压力越来越大，2101或成为最弱的高硫燃料油合约，前期LU2101多头炒作在套利资金的带动下近期也有大幅调整。我们认为有机会在LU2101-FU2101价差落至600元/吨以下时可介入LU2101-FU2101价差多头，并关注LU2101的内外套利机会，前期在45美元/吨的内外价差以上介入的头寸应已有一定利润，后续可继续关注价差的区间操作。

天然橡胶：压力回升

周四、周五两日外盘日胶较周三收盘下跌3.49%，新胶下跌2.57%，均有明显的下行调整。海外疫情有所反复，美国新增确诊回升，部分州县再次进入最高紧急状态，美股与原油均承压下行给宏观市场带来啊较大压力，我国28日通过逆回购释放短期流动性，稳定市场情绪。天胶原料端，泰国市场报价仍然偏强势，杯胶在32.4泰铢，胶水在44.3泰铢，泰国南部产区降水仍然过多，影响产量释放，工厂部分品种已无加工利润，未来如天气转好割胶时间延长，原料会有承压可能。下游方面，据外网报道，美国商务部决定启动对泰国、越南、韩国、中国台湾产乘用车与轻卡车胎启动双反调查，打击下游市场信心，但周期较长对实际出口暂无明显影响，甚至年底需求恢复可能出现抢出口的情况。目前国内轮胎厂成品库存仍然较高，节前原料采购意愿一般，青岛港口仍未见明显去库。疫情反复，海外需求恢复缓慢，东南亚产区7、8月产量逐渐回升的预期下基本面偏弱。操作上，今日开盘预计低开明显，等待低位持稳反弹后继续高点轻仓试空的思路，关注万点左右争夺，需及时止盈止损。期权方面，前期卖出虚值看涨期权思路仍可维持。

苯乙烯：短期仍有偏弱调整空间

节前，国内苯乙烯行业开工平均负荷在88.44%左右，环比上周提升0.14%。国内苯乙烯市场维持弱势震荡，节假日期间海外疫情反复，原油冲高回落或给能化整体带来一定的压力。而国内苯乙烯市场涨跌不一华东略有下行，非一体化工厂仍处于小幅亏损状态。本周苯乙烯三大主力下游EPS、PS开工负荷较上周继续提升；ABS开工负荷基本不变；PS供应偏紧的状况略有改善，ABS成交相对走弱前期热度略有降温。苯乙烯工厂样本库存总量在17.33万吨，较上周降0.2万吨左右，华东、山东提货尚可。苯乙烯仍维持供需两旺格局，但纯苯短期抛压较大，宏观市场、原油等成本端带来部分新的压力，前期成本支撑或进一步下移，短期建议保持观望，等待原料与成品高库存矛盾缓解，重新建立低位多单。

PTA：假期成本端下滑

上周PTA高位震荡，TA009周三报收3706全周跌28（-0.75%），现货加工费回落至600元/吨以下。PX方面，周五亚洲PX报收552.33美元/吨CFR中国大陆/台湾和534.33美元/吨FOB韩国，周跌25.67美元/吨。亚洲PX装置检修及重启进程均沾，但迫于惨淡的效益，整体供应能力下滑，高库存压力出现缓和，加之恒力PTA新产能等待释放，PX较低的加工差仍存修复空间。下游聚酯需求表现稳定，供应端依然利空市场，但近期PTA加工费如期压缩，叠加高温天气，虽然目前尚无更多的装置公布检修计划，但未检修产能较多，不排除后续装置出现计划外检修及意外事故。短期PTA仍处于多头趋势，同时随着时间的推移，整体反弹动力出现衰竭，若无成本端助推，后期面临多空转换，上方初步压力3720，进一步压力3800，下方支撑3630-3660。TA9-1价差方面，关注逢低正套机会。

乙二醇：成本支撑转弱

上周乙二醇震荡小跌，EG009周三报收3673全周跌56（-1.50%），外盘石脑油制乙二醇利润-35美元/吨，煤制乙二醇平均利润-1284元/吨左右。近期国内几套计划重启装置，受到不同原因影响复产进程有所延迟，导致整体开工负荷略有下滑，加之新疆天业原计划6月底的试运行也继续推后，短期市场情绪得到一定改善。但中长期国内乙二醇供应增加预期仍存，后期开工负荷还有部分提升空间，叠加新产能的陆续投放，供应维持偏宽松格局。端午假期期间国际油价出现较大跌幅，乙二醇成本支撑转弱，周初面临下滑风险，加之上方煤化工成本线压制，上行阻力较大，上方压力3730。

PVC：短期承压，等待多单机会

PVC短期内供应压力仍然不大，但随着长期横盘后，市场氛围减弱，终端采购积极性不佳。中央气象台已经连续27天发布暴雨预警，持续时间为近年来少见。据中央气象台预报，6月28日14时至29日14时，贵州东北部、湖南北部、湖北南部和东部、安徽大部、江苏大部、上海、浙江北部及山西北部、河北西部等地有大到暴雨，6月持续的高降水短期给了需求端带来了明显的压制，主要市场库存一旦出现累库，将加重市场偏悲观的看法。7月份还有几套相对规模较大装置计划检修，天热影响，行业整体开工也会略受影响，但三季度有几套装置存在投产预期，总体来看在需求受抑制的情况下，PVC难以持续上涨，且端午期间宏观情绪不佳，短期我们对PVC持回调观点，中长期仍坚定看涨，操作上考虑6000附近逐步建立多单。

甲醇:本周空单逐步平仓

6月甲醇进口量极大，国内山西河南等区域装置承压明显，开工率明显下调，但是供需边际上进一步恶化的空间已经不大，进口端，伊朗短期运力出现问题，行业对7月进口量预估出现了明显下调，目前比较合理的进口量预估在105-110万吨附近。边际上减少明显。原油价格逐步升温，国内成品油价格终于迎来涨价,MTBE开工率进一步提升。长周期来看，甲醇的供需将逐步缓缓好转，但是端午节整体宏观氛围不佳，外盘原油跌幅较大，周日卡贝乐提前开车，且甲醇太仓现货下跌30元，今日开盘预期仍将面临承压。目前盘面升水较多，对多头较为不利，整体操作建议此轮下跌空单逐步平仓，并对甲醇保持暂持观望，等待反弹驱动的来临。

沥青：单边及月差如预期继续走强

近期雨季降雨显著增加影响下游终端消费，上周公布沥青样本炼厂库存累库1.2万吨至56.5万吨，样本社库亦累库1%至66%的库存率水平，而上周产量依旧较上上周小幅增加63.54万吨的水平，市场普遍对雨季过后的需求旺季预期打得很足，同样我们依然对于出梅后的消费需求继续乐观看好，端午期间外盘整体宏观情绪不佳，油品跌幅较大，周一开工绝对价格可能有所承压，但仍建议前期9-12正套头寸和9月多头中长线底仓继续持有，当前利润继续扩大，我们预期9-12价差或有可能达到平水附近的水平。

纸浆：短期仍将维持弱势震荡

节前，SP2009合约收于4398元/吨（-4.0，-0.09%）。漂针浆现货价格方面，广东地区报价4350 - 4900元/吨；山东地区报价4300 - 4550元/吨；江浙沪地区报价4300 - 4550元/吨。库存方面，6月中旬，国内青岛港、常熟港、保定地区、高栏港纸浆库存较上周下降0.84%，其中常熟港小幅上扬，青岛港、保定地区、高栏港窄幅下降。目前海外木浆仍处于供大于求的状态，国内下游处于积极去库存阶段，但短期内需求难有大幅度好转，预计后期纸浆价格将仍会处于震荡状态，短期操作难度较大，建议投资者观望，等待基本面改善。

LPG：短期内宽幅震荡

节前，LPG期货PG2011合约收于3523元/吨（-16.0，-0.45%）。国内民用液化气基准报价2471元/吨；7月份的CP预期，丙烷348美元/吨，较上一交易日涨2美元/吨；丁烷333美元/吨，较上一交易日涨2美元/吨。目前LPG民用气处于淡季，化工用需求虽在逐渐恢复，但地炼开工率高位，使得短期内供大于求，LPG想要突破新高，压力较大。中长线来看，11月是LPG需求旺季，而LPG价格现处于历史低位，可尝试低位做多。

有色金属早评

铜：供应疑虑提振铜价

全球最大产铜国智利的新冠肺炎病例持续增加导致市场担忧供应中断，智利国家铜业公司宣称临时关停Chuquicamata矿山的精炼厂以及铸造车间，端午假期铜价涨幅扩大，伦铜最高涨至6006美元/吨，创下今年1月以来的新高。不过，疫情二次爆发的担忧限制铜价涨幅。但是全球最大铜消费国中国疫情防控较好，即使海外疫情爆发，对铜整体需求影响有限。目前中国铜下游消费依然表现强劲，现货升水远高于往年同期水平，上期所库存也是连续第六周下降，LME铜库存在海外经济重启之后已经连续八日出现下降。而且，疫情反复背景下，美联储货币政策预计维持宽松，弱美元将令铜价易涨难跌。因此，预计铜价继续维持高位。操作上，建议短线操作，或卖出看跌期权。

铝：高位震荡

端午假期伦铝小幅上涨0.47%。供应端，重庆天泰和广西翔吉因雷击事故受影响的产能为14万吨，短期供应端压力不明显。需求端，是建筑铝型材需求旺盛订单旺盛、铝箔受季节性影响需求强劲，铝下游开工率整体维持稳定。成本端，氧化铝价格小幅上涨，山西氧化铝厂因设备事故减产100万吨产能，利多氧化铝价格。综合而言，低库存和需求稳定支撑铝价偏强运行，但是需求淡季的预期下，铝价存在调整需求，铝价趋于于高位震荡。操作策略建议观望。

锌铅:消费拖累

端午期间伦锌波动不大，但整体呈现高位回落态势，沪锌亦是。从供应端看，冶炼厂原料库存处于安全水平，矿端扰动因素影响减弱，且随着部分前期检修冶炼厂恢复正常生产，供应端压力或有所增加。6月加工费见底后目前有上调迹象。消费端仍显疲弱，大型镀锌版块大厂订单仍较为持稳，而中小型镀锌管厂则由于亏损生产积极性不高；压铸合金外需仍未恢复，内需受炼厂合金挤压市场份额，暂无回暖迹象；氧化锌逐步回暖，但增量有限。总体看，锌价上方压制较强，且基本面支撑偏弱，仍有进一步走弱趋势。端午期间伦铅则在有色板块表现相对强势，涨幅为1.59%，铅价主要做多逻辑在于再生铅原料废电瓶供应偏紧，但目前国内铅蓄电池板块消费保持清淡，铅锭累库显著，对铅价有所压制。短期铅价或上行受限，但中期消费旺季预期或提振铅价。

镍：观望为主

端午节假日期间伦镍表现较为清淡，基本面方面并无重大消息。目前印尼新增镍铁项目进度超预期，镍远期供应压力较大，沪镍价格上行承压；但由于国内镍矿供应偏紧，下方也面临较为有效的成本支撑，10万以下沪镍下跌空间有限。沪镍10.2万定附近价较为合理，可操作性不大，建议观望为主。

不锈钢：等待做多机会

目前不锈钢厂面临亏损局面，下跌空间有限，7月钢厂检修较多。但7月份是不锈钢的需求淡季，且目前现货成交较差。万三以下，不锈钢估值偏低，万三以下不锈钢多单可尝试。

锡：等待回调后的做多机会

端午节假日期间，锡基本面方面变化不大。据smm,1-5月锡产量累计5.27万吨，累计同比减少14.8%。锡精矿供应端偏紧，但锡价二季度大涨后，绝对价格偏高，下游买兴偏弱，仅按需采购。建议等待沪锡大幅回调后的买入机会，目前价格观望为主。

贵金属：关注市场避险情绪再起

美国称将对价值31亿美元的欧盟和英国产品征收新关税。消息人士称，世贸组织将欧盟与美国飞机补贴争端中，欧盟对美国加征关税一事的决定推迟到9月或10月。美国与欧洲的贸易摩擦升级属于框架内的升级，对黄金的避险作用影响有限，黄金跟随股市小幅下跌。IMF下调全球经济增长预期对黄金同样利空。但当天SPDR黄金ETF增持7.6吨。经济数据较好令SPDR黄金ETF在25日减持1.5吨。美国26日新增确诊人数超4.4万例，连续3天刷新纪录，令黄金承压下跌，中美贸易争端升级的消息刺激黄金上周五大跌后逆转为收涨。SPDR黄金ETF上周五增持3.5吨，市场避险情绪再起。今日关注市场情绪变化，金银震荡偏强。

金融早评

国债

上周三国债期货早盘高开，全天震荡上行，尾盘大幅收涨。公开市场无到期，为应对半年末资金压力，央行开展1800亿7天逆回购，当日净投放资金1800亿元。随着央行持续进行资金投放，节前资金面得到明显缓解，隔夜资金利率大幅回落40bp至1.5%以下。近期市场并无明显的利多或利空，悲观情绪之下，市场表现也较为低迷。随着央行释放流动性，抚平资金面波动，市场情绪有望逐步回升。而经过前期调整后，国债收益率水平也到达了相对高位，大幅回调可能性不大。本周关注PMI数据情况。操作上，多头可继续持有。

以上评论由分析师薛娜、郑景阳、王泽勇、高川、袁铭、赵广钰、边舒扬、万晓泉、章正泽、王清清、戴高策、何琳，及助理分析师王仍坚、金翃翀、寿佳露、何杭莹、张一弛、戴一帆、邵玲玉、王娇、王艳茹、刘冰欣、肖文辉提供。

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