A股券商各显所能 行业拐点可期?

在银行、券商和保险三大金融领域中，都说券商是一门好生意，只要有交易产生，就会为其产生收入。但中信证券董事长张佑君说：“2018年，对中信证券而言，是不寻常、不容易、不简单的一年。”实际上，2018年对整个行业来说都是“不容易”的一年，营业收入和净利润同比分别下降14%和41%，但券商各尽所能，不乏亮点。中信营收和归属于上市公司股东净利润(下称净利润)规模连续13年夺冠，海通证券凭借快速转型，深耕财富管理业务；收益率偏低的经纪业务也能在科技赋能之下让华泰证券成为行业股基交易量第一。中小券商自营业务却超预期逆袭，国金证券去年自营收益同比增长1.25倍，全行业最高。

2019年，资本市场改革政策密集落地，证券行业似乎迎来拐点。根据券商月报，今年一季度32家券商累计营收693.15亿元，净利润310.28亿元，同比分别上涨49%和69.75%。但从二级市场投资看，需重点关注受益于改革政策以及结合各自特色的细分行业龙头。

利润宝座PK

中信证券连续“称霸”13年

记者梳理发现，虽然近几年券商龙头地位之争非常激烈，但中信证券营业收入和净利润连续13年位居行业第一。

2018年国内131家证券公司当期实现营业收入2662.87亿元，同比下降14%。实现净利润666.20亿元，同比下降41%。上市公司表现要略好于行业。截至4月11日，A股25家券商去年实现营业收入2228.13亿元，同比下降12.27%。实现归属于上市公司股东净利润为527.43亿元，同比降38.63%。中信证券去年以372.21亿元的营收连续13年位居行业第一。

不过，在中信证券之后，国泰君安、海通、华泰、国信等竞争却非常激烈。在营收方面，海通证券连续8年跑赢国泰君安位居第二。2010年海通证券营收从99.40亿元降到97.68亿元。国泰君安则从123.49亿元降到87.55亿元，从此再也没有超越过海通证券。但在净利润方面，国泰君安又占据优势，2018年达到67.08亿元，比海通证券高出近15亿元。而在2011年到2015年，国泰君安一直落后于海通。

科技赋能PK

华泰抢夺经纪业务第一

经纪业务是券商最为传统的业务，随着近年来佣金战不断升级，该项业务几乎成为“鸡肋”。但只要能从客户需求和便利出发，利用先进技术，也能取得好成绩。年报数据显示，华泰证券2018年斥资超过10亿元投向信息技术升级，获取庞大的流量入口，经纪业务规模超越中信证券，成为行业第一。移动APP月活数连续四年领先同行。

根据年报披露，华泰证券去年股票基金交易量合计14.27 万亿元，排名行业第一。记者对比发现，华泰证券经纪业务良好表现来自于对科技的拥抱。2018年华泰证券信息技术投入总额达到10.85亿元，占营业收入比达到7%，超出不少科技类公司的投入比。在2018年度报告中，华泰证券指出，通过利用大数据、人工智能、云计算等金融科技，延伸了证券公司与客户的接触点和接触方式。天风证券分析师罗钻辉指出，华泰证券科技赋能领先，多年来保持对信息技术的高水平投入，是区别于同业的核心所在。中信证券分析师田良表示，华泰证券在科技上的投入有利于通过用平台化、体系化的方式做大客户规模及客户资产规模。

资管质量PK

广发证券最有发言权

在券商主要业务中，资管是重要的组成部分，曾几何时，券商争相涌入。根据年报数据，在资管类业务手续费净收入方面，大型券商中广发证券具有明显优势。

广发证券去年实现手续费及佣金净收入86.19亿元(含证券资管和基金资管)，行业中仅次于中信证券174.27亿元的规模。其中，经纪业务手续费及佣金净收入为34.53亿元，占同期营业收入的22.61%。投资银行手续费及佣金净收入12.16亿元，占比为7.96%。而资管业务手续费及佣金净收入达到37.42亿元，占比达到24.51%。其中，证券类资管手续费及佣金净收入11.63亿元，来源包括固定收益类、权益类、量化投资类及跨境类产品，客户主要包括商业银行、信托公司、其他机构投资者和包括高净值人士在内的收入较高人群。

中信建投证券分析师张芳表示，从年报数据看，资管及基金管理业务已经成为广发证券首要营收来源，整体资管业务稳步推进更有质量的内涵式增长转型。

自营能力PK

国金证券逆势增1.25倍

受影响较大的不仅是经纪业务，证券公司自营投资也出现大幅下滑，131家券商合计证券投资收益(含公允价值变动)800.27亿元，同比下降7%。不过，从上市公司经营数据看，多数公司投资收益同比大幅走低，中信证券、东方证券等降幅都超过30%。然而国金证券却异军突起，去年自营投资收益逆势大幅增长1.25倍。

另外，华安证券、安信证券、第一创业、方正证券、浙商证券等中小券商去年自营业务均出现较大幅度的增长。